银行股估值创历史新低 券商佣金收入大增

银行股一季度业绩超预期，贡献近六成A股总净利，板块估值达到历史最低位。经纪业务再次成为券商主要收入来源，半数券商“炒股”业绩惨淡。7家保险上市公司仅一家公允价值实现正收益。

通过银行业的财务数据，可以窥探经济的健康状况。证券、保险和多元金融公司的业绩也能反映出金融市场最新现状。

按照申万二级行业分类，可将A股上市金融公司分银行、证券、保险和多元金融四大类，分别有36家、44家、7家、29家上市公司，其中多元金融类中包含租赁、期货、创投和不良资产处置等金融公司。

银行股业绩超预期，估值创下历史新低

证券时报·数据宝统计A股36家银行的财报数据发现，2020年一季度36家银行净利润均为正值，合计实现净利润4892亿元，占A股上市公司总盈利的59.5%(一季度A股公司实现净利润8227亿元)。

与去年一季度相比，仅渝农商行(4.97 +0.20%,诊股)净利润同比下滑，同比增幅达到两位数的银行有18家，增幅最大的是杭州银行(8.47 +3.04%,诊股)，同比增长19.25%。从营业收入的角度看，工商银行(5.10 +0.00%,诊股)和江阴银行(4.14 +0.73%,诊股)的营业收入同比下滑，青岛银行(5.03 +1.62%,诊股)、宁波银行(26.23 +1.75%,诊股)和青农商行(4.54 +2.25%,诊股)的营收增速均在30%以上。

净利润最高的依然是国有四大行，工商银行、建设银行(6.35 +0.63%,诊股)、农业银行(3.42 +0.29%,诊股)和中国银行(3.46 +0.58%,诊股)(维权)的净利润分别为845亿元、808亿元、641亿元、525亿元。

整体来看，今年一季36家上市银行的营业收入、净利润同比分别增长7.19%、5.52%。在今年一季度经济增长受疫情影响较大的背景下，银行板块能取得如此表现，显然是好于预期的。纵观A股整个行业，银行板块净利增幅排名第四，仅次于农林牧渔、国防军工和综合行业。

因为息差收窄以及疫情引发银行不良率上升，此前市场并不看好银行板块。银行板块一季度的业绩表现之所以超预期，天风证券(6.07 +9.96%,诊股)认为，主要源于以三点：

1、A股上市银行整体资产规模一季度同比增速较2019年末提升1.8个百分点，以量补价，信贷投放发力，规模扩张加快;

2、一季度大行息差普遍收窄，但中小行因同业负债成本明显下降，息差较好;

3、疫情对个贷质量短期冲击明显，但企业贷款质量大多好转，整体资产质量保持稳定。

对于非息收入占比而言，农商行类银行的非息收入占比较低。最高的是宁波银行，达到49.29%，其次是兴业银行(16.37 +1.30%,诊股)和民生银行(5.84 +0.69%,诊股)，分别是46.68%和45.42%。非息收入占比最低的是张家港行(5.53 +1.28%,诊股)，仅为11.21%。

对于市场最关心的不良贷款率，整体看，并未出现大幅的上升，国有四大银行中仅中国银行的不良贷款率上升0.02%。共计10家银行不良贷款率抬头，其中，贵阳银行(7.92 +0.89%,诊股)、中信银行(5.15 +0.78%,诊股)和交通银行(5.14 +0.39%,诊股)的不良贷款率相比去年年末增加较多，分别为0.17%、0.15%和0.12%。14家银行不良贷款率出现好转，无锡银行(5.09 +0.99%,诊股)的不良贷款率降幅最高，为0.1%。

剔除未公布数据的9家上市银行，剩余27家上市银行去年末贷款总额增幅11.37%，其中青岛银行贷款总额增幅最大，为36.72%。从贷款细分领域看，个人房贷总金额占了贷款的27%左右，同比上涨15.27%，其中平安银行(13.95 +1.90%,诊股)和宁波银行去年房贷增幅超过一倍。27家上市银行去年末存款总额增长7.81%，增幅最大的也是青岛银行，为21.09%。

从个股表现看，36只银行股年内涨幅全部告负。估值上，银行板块最新滚动市净率(PB)触及历史最低位，整体市净率仅为0.66倍。36只银行股仅6只未破净，破净最厉害的华夏银行(6.52 +0.77%,诊股)，最新市净率已跌破0.5。

券商业绩滑坡，佣金收入大增，“炒股”损失不小

中国证券业协会公布数据显示，133家证券公司2020年一季度实现营业收入983.3亿元，同比下滑3.5%;实现净利润388.72亿元，同比下滑11.69%。尽管今年一季度证券行业营收及净利双双下滑，但118家证券公司的一季度仍是盈利的，只有15家亏损。

从营收构成看，贡献居前的业务有代理买卖证券业务净收入(即经纪业务)、证券投资收益(含公允价值变动)和利息净收入(即融资融券与股票质押等)，分别为294.67亿元、291.92亿元和129.32亿元。与2019年一季度相比，利息净收入(融资融券业务)同比增长最大，为87.31%，证券投资收益大幅下滑43.21%，为2018年6月以来单季度最低值，拖累了券商整体的业绩表现。要指出的是，上证指数今年一季度下跌9.83%，为近一年来最差表现。

一季度，证券经纪业务仍是券商最大收入来源，比上季度同比增长33%，主要是受一季度A股交易活跃度明显增加有关。Wind全A指数一季度成交金额49.6万亿元，为2016年以来单季度最高。

数据显示，一季度客户交易结算资金余额和投资者数量均有大幅增加。截至一季度末，133家证券公司客户交易结算资金余额(含信用交易资金)为1.57万亿元，为2016年9月以来最高值，结算资金余额的增加对利息的净收入也有较大的贡献。除了结算资金余额的增加，新增投资者数量也在增加，3月新增投资者189.12万户，截至3月末的投资户数达到1.63亿户。

目前A股有44家上市券商，一季度归母净利润亏损的只有中原证券(4.82 +2.34%,诊股)和国盛金控(9.00 +2.16%,诊股)。30家公司业绩下滑，占比近七成，下滑幅度超40%的有14家，如中原证券、国盛金控、兴业证券(6.10 +2.01%,诊股)、太平洋(3.32 +2.15%,诊股)和西部证券(8.14 +1.50%,诊股)等。净利润实现同比增长的有14家，如越秀金控(10.99 -2.14%,诊股)、红塔证券(21.30 +3.45%,诊股)、华林证券(14.57 +2.97%,诊股)和华鑫股份(17.83 +3.36%,诊股)等。

证券投资收益的大幅下滑主要源于公允价值的变动。受二级市场波动影响，44家公司中有42家公允价值变动收益同比下滑，24家公司亏损，亏损额较大的公司主要是管理规模较大的券商，如海通证券(12.92 +1.97%,诊股)、国泰君安(16.68 +1.28%,诊股)、兴业证券等，分别亏损14.55亿元、13.23亿元、8.98亿元。公允价值变动值为正且同比去年增长的仅有2家公司，分别是中信证券(23.82 +1.75%,诊股)和红塔证券，中信证券一季度公允价值变动净收益为13.43亿元，同比增长1.75倍，对于该收益的逆势大涨，中信证券回应称大幅增长主要源自证券市场波动，红塔证券也同比增长18.6%。

保险公司均实现盈利 多元金融公司业绩大幅下滑

目前A股保险板块有7家公司，一季度均实现正的净利润，其中西水股份(7.95 +1.02%,诊股)、中国太保(29.69 -2.27%,诊股)、新华保险(45.12 +0.04%,诊股)、中国人保(6.45 +1.74%,诊股)和天茂集团(5.59 +1.08%,诊股)的一季度业绩同比增长，西水股份一季度归母净利润1.49亿元，同比增长893%。中国人寿(27.94 +1.53%,诊股)和中国平安(72.97 +1.43%,诊股)业绩出现下滑，分别同比下滑34.36%和42.74%。

一季度7家公司均实现正的投资净收益，中国人寿金额最高，实现投资收益517.29亿元。但在公允价值变动方面，除了天茂集团，其他6家均为亏损，中国平安和中国人寿的公允价值净亏损168.41和54.11亿元。

剔除ST股，申万行业中共有26家公司被分类为多元金融。

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