星源材质拟布局中高端市场 百亿扩产锂电池隔膜

国内最大干法隔膜生产企业星源材质(300568.SZ)筹划大幅扩产湿法隔膜。

5月28日，星源材质公布拟100亿元建设年产30亿平方米湿法隔膜和涂覆隔膜。这一扩产规模数倍于公司目前产能。

星源材质靠干法隔膜起家，目前转向湿法隔膜似乎有意与龙头恩捷股份抢夺市场份额，目前湿法隔膜全球产能第一的恩捷股份产能为33亿平方米(去年底)。

长江商报记者发现，星源材质百亿扩产的信心或来自于绑定宁德时代。星源材质为干法隔膜龙头，但受益于宁德时代大规模采购，去年上半年星源材质湿法隔膜销量已经超过干法隔膜，对宁德时代销售额大幅提升。

今年隔膜价格上涨，公司隔膜满产满销。一季度星源材质营收同比增长238.51%、净利润同比增长296.87%。

百亿扩产锂电池隔膜

5月28日，星源材质公告称，拟在南通经济技术开发区投资建设锂电池隔膜的研发和生产项目，该项目拟投资总额为人民币100亿元，投资建设期限分为三期，建设年产30亿平方米湿法隔膜和涂覆隔膜。

这或是锂离子电池隔膜的行业最大的单体项目，将去年增发募资50亿元扩产的湿法隔膜龙头恩捷股份远远甩在身后。

公告显示本次投资事项资金来源为公司自有资金或自筹资金，远高于目前公司账面货币资金水平。截至去年底星源材质货币资金4.36亿元，长短期借款4.8亿元、8.75亿元，资产负债率48.62%，流动比率、速动比率0.92、0.66。

长江商报记者梳理统计，从2016年11月上市四年多来，星源材质就在不断募资扩产，其中募资达到24.15亿元(包括尚未使用完的募集资金)，隔膜年产能合计约24亿平米隔膜。

其中，2016年IPO星源材质募资6.04亿元(扣费后)，主要用于年产7920万平米成品隔膜、年产3.6亿平方米湿法隔膜及涂覆隔膜，分别投1.26亿元、2.57亿元;2018年发行可转债募资4.73亿元，全部用于年产3.6亿平方米湿法隔膜;2019年8月增发募资8.59亿元全部用于超级涂覆工厂，包括年产干法隔膜4亿平方米、涂覆隔膜10亿平方米(今年2月建成);今年1月发行可转债募资10亿元，其中3亿元用于上述超级涂覆工厂，4亿元用于年产2亿平方米湿法隔膜。后两次募投项目尚未完成。

值得注意的是，截至去年底，加上自筹资金星源材质已耗资约39亿元，而上述项目投资金额达73.24亿元，公司还需要持续投资才能达到可使用状态。此时，星源材质推出100亿元扩产湿法隔膜和涂覆隔膜，资金需求过于庞大。

并且，以去年情况为例，去年星源材质销售量7亿平方米隔膜，生产量为7.4亿平方米隔膜，未完工隔膜的产能达46亿平方米(包括今年2月建成的涂覆隔膜10亿平方米)，或存在产能消化问题。

湿法隔膜销量大幅增长

随着国内外新能源汽车市场的快速发展，锂电池市场需求扩张迅速，此次扩产，星源材质称，能更好地满足锂离子电池隔膜的中高端市场对公司产品的需求。

星源材质生产的锂离子电池隔膜产品广泛应用于新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、医疗及数码类电子产品等领域。并且公司干法隔膜产能居国内第一。

今年年初，蔚来发布固态电池，市场上出现固态电池技术可能影响未来锂电池技术变革的担忧，恩捷股份一度大跌超20%。虽然理性来看量产固态电池仍需时日，但恩捷股份、星源材质竞争大规模扩产，也引起市场对产能过剩及价格下跌的忧虑。

事实上，早在2013年开始的新能源汽车热潮隔膜扩产后，2017年起国内锂电池隔膜产品价格就持续走低。

数据显示，2017年星源材质干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜销售价格分别为2.79元/平方米、3.75元/平方米、5.48元/平方米，2020年前三季度，其干法隔膜、湿法隔膜和涂覆隔膜销售价格分别为1.06元/平方米、1.2元/平方米和1.54元/平方米，均大幅下滑。去年第四季度隔膜价格才开始回升。

而今年的募资预案中，星源材质对未来隔膜价格相当乐观。公司称，项目达产后，公司干法隔膜、湿法隔膜、水性涂覆、油性涂覆产品的预计含税单价为1.5元/平方米、2元/平方米、1.35元/平方米、2.71元/平方米，较去年价格大幅提升。

目前来看，我国隔膜企业较多，低端产能过剩已成既定事实。而中高端动力类锂离子电池对隔膜的产品品质要求极高，整体隔膜市场中高端产能依旧供给不足。

所以星源材质发力方向是高端，坚信高端隔膜价格将走高。而星源材质的信心或来在于两大核心客户。

星源材质干法隔膜是比亚迪刀片电池的主要供货商，进入宁德时代供应链之后，从去年上半年开始，公司湿法隔膜销量已经超过干法隔膜，对宁德时代销售额大幅提升。

去年全年，星源材质销售7亿平方米隔膜，同比增幅102.20%，营收9.67亿元，同比增61.17%。今年一季度公司实现营收4.22亿元，同比增238.51%。一季度处于满产满销状态，营收规模猛增。

不过值得注意的是，隔膜价格变动对盈利影响极大。去年公司净利润仅1.21亿元，反而同比下降11.01%。今年一季度隔膜价格大幅上涨，净利润0.62亿元，同比增296.87%。长江商报记者李顺

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