三季度GDP同比增长4.9% 基建地产拖累投资增速放缓

据国家统计局18日公布的数据，初步核算，前三季度国内生产总值823131亿元，按可比价格计算，同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，三季度同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，较二季度回落0.6个百分点。

环比来看，三季度GDP增长0.2%，较2016-2019年同期增长均值1.5%大幅走弱。从三大产业来看，三季度第一、二、三产业增加值同比增速分别为7.1%、3.6%、5.4%，两年平均增速分别为5.5%、4.8%、4.8%，较二季度提高0.1个百分点、回落1.3个百分点、回落0.2个百分点。

“4.9%的单季增速是21世纪以来剔除2020年数据后的历史新低。而从环比来看，三季度实际GDP环比增速剔除2020年一季度数据，环比增速是近年来最低水平。”光大证券固定收益首席分析师张旭18日分析认为，“从数据表现来看，三季度经济仍处在探底过程中，供需两侧均表现较弱，三季度GDP平减指数为4.9%，平减指数仍然较高但较二季度稍有下降，考虑到三季度工业品的物价(PPI)较二季度是明显上升的，说明消费品端物价环境变弱的更快，整体来看通胀环境并不理想。”

中邮证券宏观策略分析师魏大朋18日在接受《大众证券报》记者采访时表示：“整体来看，9月份的经济数据验证了之前经济承压的判断。疫情的扰动或在四季度得到抑制，随着经济下行压力加大，货币政策首要目标将逐渐切换至稳增长，后续大概率仍有降准及定向降息，货币政策宽松叠加经济回落，大宗商品供需的矛盾有望得到缓解，下游企业的成本压力将得到改善。无风险利率的下行有望进一步抬升股债的价值中枢。消费有望持续稳健恢复，可选消费弹性大于必选消费，而科技、成长的配置主线仍有望得到持续的演绎。”

工业生产活动走弱

【数据回放】1-9月份，规模以上工业增加值同比增长11.8%，两年平均增长6.4%。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.1%，比2019年同期增长10.2%，两年平均增长5.0%。

【解读】中邮证券宏观策略分析师魏大朋：9月工业增加值增速由8月的5.3%骤降至3.1%，由于一些省份的拉闸限电，上游高能耗行业停产对工业增速的拖累凸显。能耗双控对工业开工率影响较为显著，水泥、化工等高耗电行业生产亦受到限制，PVC、甲醇、涤纶长丝等开工率有所下降。

另外，汽车缺芯、上游原材料价格高企等因素也对工业生产有所冲击。商品价格过快上涨抑制中下游需求，并反过来制约后续价格上涨速度和幅度，造成下游传统周期制造行业以及基建产业链补库放缓、工期延长、接单意愿下滑。

基建地产拖累投资增速放缓

【数据回放】1-9月份，全国固定资产投资(不含农户)397827亿元，同比增长7.3%;比2019年1—9月份增长7.7%，两年平均增长3.8%。其中，民间固定资产投资227473亿元，同比增长9.8%。从环比看，9月份固定资产投资(不含农户)增长0.17%。

【解读】魏大朋：1-9月房地产开发投资同比增长8.8%，较前值回落2.1个百分点;基础设施建设投资同比增长1.5%，较前值回落1.4个百分点;制造业投资同比增长14.8%，较前值回落0.9个百分点。

从9月当月同比增速看，地产、基建、制造业投资增速分别为-3.5%、-6.5%和10%，前值分别为-1.4%、-3.8%和1.6%，地产、基建继续回落，基建受洪涝灾害后赶工影响有所修复，但仍处于低位。制造业投资趋稳，仍然强于基建、地产。制造业投资受高技术制造业、电气机械、电子设备及专用设备制造业等行业支撑，数据仍然较强。后续随着盈利周期的逐步见顶，预计制造业将承压。建议重点关注“专精特新”等高成长性制造业板块。需求低迷叠加“能耗双控”拖累工业生产增长放缓，高技术制造业表现亮眼。

消费小幅回暖复苏

【数据回放】1-9月份，社会消费品零售总额318057亿元，同比增长16.4%，比2019年1-9月份增长8.0%。其中，9月份，社会消费品零售总额36833亿元，同比增长4.4%;比2019年9月份增长7.8%，两年平均增速为3.8%。

【解读】魏大朋：9月份南京疫情影响逐步弱化，居民的消费需求小幅回暖，商务出行、文化旅游等跨区域消费的高社交属性消费也得到一定程度的恢复。从行业上来看，9月餐饮、石油制品、纺服鞋帽分项两年复合增速为0.1%、1.5%、1.7%，较前值-5.8%、-1.0%、-1.7%显著修复。地产后周期消费数据较8月有所回升，但受制于地产调控较严，家具和家电同比增速依然是社零拖累项。

值得注意的是，9月乘用车销量为175.1万辆，同比下降16.5%，汽车销售仍然受到“缺芯”制约。展望后市，在国内疫情不出现大范围扩散前提下，居民消费尤其是非房消费将维持改善态势，重点关注新兴消费和可选消费中的耐用品板块。

(刘扬)

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