揭秘量化私募“灰色”操作：搭载公募“顺风车” 通道业务暗流涌动

收取高昂的管理费，却去买公募量化指数增强策略(简称“指增”)产品，量化私募究竟在做什么？近日，量化私募买公募指增产品的踪迹曝光，使得这一问题愈发受到市场关注。

资料显示，去年以来，江苏兆信私募、阿巴马资产等多家量化私募现身公募指增产品的前十大持有人名单。上海证券报记者采访获悉，部分量化私募购买公募指增产品，一方面可能缘于管理规模超出策略容量，配置公募量化产品以缓解压力；另一方面或缘于部分产品的通道属性。多位业内人士认为，随着行业逐步走向成熟，私募管理人需更加重视规模与能力的匹配程度，避免规模“超载”或“虚增”导致的投资者利益受损。

(资料图片仅供参考)

量化私募买公募指增产品曝光

近日，易方达中证500增强策略ETF的上市交易公告书显示，截至2023年3月6日，该ETF的前十基金份额持有人中，包含一家量化私募的产品，即阿巴马元享127号私募证券投资基金。

无独有偶，2月17日，博时中证500增强策略ETF的上市交易公告书显示，截至2023年2月20日，该ETF的前十名持有人中也出现了量化私募的身影，兆信中证500指数增强1号私募证券投资基金是该ETF的第十大持有人。

值得一提的是，量化私募现身公募产品前十大持有人并非今年出现的新现象。

去年11月，银华中证1000增强策略ETF上市交易公告书显示，截至2022年11月28日，旌安明远私募证券投资基金持有该ETF超1000万份；同年8月披露的广发中证1000 ETF上市交易公告书也显示，截至2022年7月28日，宁波金戈量锐资产旗下的量锐指数增强1000一号私募证券投资基金持有3200万份该ETF.另外，沪上两家知名私募也出现在华泰柏瑞中证1000增强策略ETF、华安沪深300增强策略ETF等公募产品的持有人名单中。

记者获悉，私募买公募ETF大多源于策略的配置需求，部分量化私募也存在配置型的产品，但大多数情况下，由于量化私募策略更为灵活且超额收益表现相对亮眼，因此量化私募没有必要买公募指增产品，尤其是同类型策略的产品。

“量化私募产品的费率标准远高于公募指增产品，如果管理人收着高昂的管理费还去搭公募产品的‘顺风车’，岂不是损害投资人利益？”沪上一位量化私募人士直言。

通道业务与规模超载或是主要原因

从策略角度和投资者利益角度，大多数量化私募没有配置公募指增产品的必要性，为何此类操作还会出现？多位业内人士透露，开展通道业务、规模超载是主要原因。

沪上一位量化私募人士向记者坦言：“量化私募基金确实没有必要买公募指增产品，但部分产品属于通道业务，买入一些公募指增产品是资金方的要求，并非管理人的主动操作。私募之所以承接这部分通道业务，一方面缘于对规模的渴求，毕竟现在不管是募资方面还是人才招募方面，管理规模太小的公司很难具备竞争力；另一方面则缘于‘帮忙’需求，比如话语权较高的渠道会希望通过私募产品进行配置。”

旗下产品买入公募指增策略的一家百亿级私募人士也直言：“开展此类通道业务属于帮忙，毕竟在国内私募发行市场‘渠道为王’的现象一直存在，渠道可以通过私募产品进行一些更为灵活的投资操作，公司对于此类产品不做过多主动管理。”

记者采访获悉，近年来，随着私募行业竞争愈发激烈，部分过度渴求规模的私募会选择与券商等机构合作发行通道类产品，借此实现规模扩张。深圳一家量化私募创始人分析称，一家私募旗下指数增强产品如果买了同类型的指数增强ETF产品，可能还缘于其策略层面的“超载”压力。他举例称：“比如一家量化私募策略收益率表现很好，但容量有限，波动率比较大。这种情况下，配置一定的指数或公募指增产品，可以适当降低波动率，并且扩大策略容量。”

资产管理不能本末倒置

在多位业内人士看来，为了“帮忙”或扩张规模而采取一些小手段，不仅暗藏较大的合规风险，还可能损害投资人的利益。

《私募投资基金备案须知》规定，私募基金管理人应当按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责，不得将应当履行的受托责任转委托，亦不得从事通道业务。今年1月中基协发布的2022年私募基金登记备案综述也提到，2022年4月及9月，协会先后发布了3批管理人登记备案公示案例，公示“壳基金”、“借道”私募基金进行监管套利、与“黑中介”联合开展违规业务等违规情形，引导行业合规运营。

“近年来，不管是渠道方面，还是人才招募方面，规模对于私募的发展愈发重要，但管理人不应该本末倒置，如此‘打造规模’容易误导投资人，而一旦通道业务风险暴露，对私募自身的打击也很大。”一位私募研究员表示。

多位业内人士也表示，国内财富管理行业发展空间广阔，量化私募只要精心打磨策略、持续完善公司治理，管理规模自然会稳步提升，切勿过度看重短期结果，损害投资人利益。

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