北交所高质量建设意见下发 机构建言配套改革措施

来源：经济观察网

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周一帆

北交所建设正在翻开新的篇章。

9月1日，作为建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称《意见》），进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。

9月4日（周一）早盘，北证50指数大涨6%。截至当日终盘，北证50收涨5.92%，刷新历史单日最大涨幅。同时，个股也集体表现活跃，截至收盘，龙竹科技（831445.BJ）大涨29.77%，秉扬科技 （836675.BJ）、五新隧装（835174.BJ）双双涨超20%，德源药业（832735.BJ）、邦德股份（838171.BJ）、数字人 （835670.BJ）、巨能股份（871478.BJ）等近10股的涨幅也均在10%以上。

从文件内容整体上看，《意见》从投资端、融资端、交易端、市场生态等方面，共计部署19条政策，并包括四方面工作举措：一是加快高质量上市公司供给；二是稳步推进市场改革创新；三是全面优化市场发展基础和环境；四是强化组织保障。

“《意见》从优化上市公司供给、扩大投资者队伍、改善交易机制、加强多层次资本市场互联互通等方面都提出了更进一步的政策措施。这对于活跃北交所交易水平，推进北交所高质量发展具有重要作用，对于推进北交所成为创新型中小企业运用资本市场发展壮大的重要平台，推进北交所成为投资者获取中长期回报重要市场都具有重要意义。”博时基金权益投资四部基金经理齐宁4日告诉记者。

“总的来说，北交所改革是个长久持续的工程，未来还有ETF、降门槛、独立代码、首次公开发行等众多创新性改革需要去摸索落地，假以时日，北交所一定会建设成为有影响的交易所，真正成为中小企业的主阵地。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示。

重点改善流动性

数据显示，北交所开市以来，日均成交为10亿元左右，流动性水平符合中小市值股票流动性的通常表现。目前，为更好服务创新型中小企业，推进北交所进一步高质量发展，足够的流动性必不可少。

对此，李湛认为，此次《意见》强调了重点推动市场流动性的改善，其中包括大力推进投资端建设，以及完善交易机制等。“本次改革是在市场定位基础上的结合我国多层次资本市场发展现状的综合立体化改革。从融资端，《意见》重点提出，挂牌满12个月允许直接申报北交所上市、新三板企业进入创新层不再需要1000万元融资要求，从多渠道优化了企业上市路径，提升了中小企业的融资便利度。而在投资端，《意见》引导做市商扩容、允许公募可转债私募股权参与二级市场、扩大公募基金产品等，旨在增强买方力量，为北交所不断引入资金活水，解决市场关注的流动性问题，为中小企业成长发展助力。”李湛4日对记者表示。

其补充指出，本次《意见》对于北交所的高质量发展路径进行了明确规划，同时在顶层设计上解决了目前的部分重要问题，最后也强调了发挥北交所新设市场优势，从而对于提升实体经济和民营企业信心具有重要意义。

在齐宁看来，相比主板，北交所龙头上市公司的市值体量较小，估值溢价水平较低，吸引更多处在成长期且已经具备较强竞争力的公司在北交所上市，有助于大大增强北交所的吸引力和知名度，既优化了上市公司供给，也满足了资本市场需求，从而也为改善北交所流动性，为机构投资者创造持久回报奠定了良好基础。

其进一步表示，博时基金将积极响应《意见》当中对于“引导公募基金扩大北交所市场投资，支持相关公募基金产品注册和创新”的相关政策措施，一方面充分发挥公司投研能力及产品创新能力，积极参与对北交所上市公司的基本面投研工作，聚焦新技术、新产业、新业态、新模式，聚焦“专精特新”挖掘中长期优质成长标的；另一方面加快北交所相关产品的布局，以及存量公募产品在北交所相关上市公司的投资参与度。

投资价值潜力大

目前，存量公募权益类基金大部分都可以买入北交所股票。在部分机构眼中，这一市场有着性价比极高的成长股，已然成为了一块投资的“新大陆”。实际上，不少北交所头部公司已经开始有公募基金的身影，以北交所上市个股民士达（833394.BJ）为例，该公司中报显示，其前十大股东中，出现了五只公募基金。“北交所上市公司主要分布在机械装备、计算机、电子、汽车、医药等行业，全部聚焦在国家急需的‘专精特新’产业环节，专精特新‘小巨人’企业占比超过三成。北交所上市公司平均ROE水平（以2022年报整体法计算）在13%左右，超出A股主板平均水平3个点；过去三年的业绩平均增速也接近25%，也显著超越主板，体现出了良好的成长性，但北交所上市公司静态估值水平与A股主板基本相当，估值性价比比较突出。”齐宁表示。

其补充指出，原三板创新层大量专精特新“小巨人”公司，也全部分布在TMT、高端装备制造等行业，为北交所日后的发展壮大提供了生力军。应该说，北交所已经成为我国专精特新产业的“聚宝盆”，为我国突破核心产业“卡脖子”环节提供了重要支撑作用。因此，无论从短期看还是长期看，北交所都具有为投资者创造良好回报潜力的必要条件，具有良好的投资价值。

从今年上半年业绩来看，统计数据显示，北交所216家上市公司中九成实现盈利，共计实现营业收入770.25亿元，同比增长4.43%；实现归母净利润57.53亿元，同比下降24.93%。同时，八成以上北交所公司实施现金分红，现金分红总额达41.95亿元；2023年半年报期间，共有19家公司推出权益分派方案，现金分红总额6.29亿元，16家现金分红率超过30%。“由于流动性的问题，北交所部分公司确实存在涨的时候流动性好、跌的时候流通性差的问题，因此，拿的时间长一些，等待基本面的真正兑现后再退出，可能是更好的投资北交所的策略。”华夏基金股票投资部基金经理顾鑫峰告诉记者。“正因北交所公司体量较小，发展阶段相对早期，同时行业新兴，才带来了巨大的长期成长空间的可能性。从企业的生命周期看，很多北交所公司就像那十几岁的少年，朝气蓬勃，未来可期。假以时日，可以预计北交所将成为专精特新的摇篮，创新中小企业的主阵地，沪深交易所的有力补充。”顾鑫峰表示。

机构建言

以目前发布的《意见》为起点，在李湛看来，北交所未来还可以从四个方面出台配套改革措施，以实现进一步发展。“首先可以考虑推出更多新的投资工具和产品，例如更多样的指数基金、商品期货、其他衍生品等。这些产品可以帮助投资者实现更广泛的资产配置和风险管理，满足不同投资偏好和风险承受能力的投资者需求，从而提高市场的活跃度和吸引力。”李湛称，“其次，还可以以市场参与度、成交效果等标准来激励其提高流动性和增强市场深度，以此吸引更多优秀的做市商参与市场，增强市场的竞争力和韧性，从而提高市场效率，为投资者提供更好的交易体验。”

其进一步指出，北交所还可以通过进一步降低准入门槛，取消打新股资金锁定，降低交易手续费等多种方式使投资者参与成本更低。此外，可以积极鼓励市场做市商和高频交易者的参与，提升市场的流动性和交易效率。增加交易对手和报价精度，降低交易成本，使投资者更容易进行买卖操作。通过这些方式可以进一步丰富投资者的类型。

最后，李湛还表示，可以考虑进一步降低上市门槛，引入更多的风险投资机构和基金，扩大融资的来源，以此提升北交所的吸引力和竞争力，吸引更多具有较大增长潜力和高质地的公司进入，从而进一步促进市场发展和经济增长。

顾鑫峰亦坦言，目前北交所公司数量还是偏少，整体流动性依然偏弱，这就使得公募基金进出都相对困难，冲击成本很大。因此，吸引更多优质成长公司来北交所挂牌，是未来发展的根本。“投资的本质还是买好公司，跟随好公司一起成长。今年上半年就出现了大家研究某个热门行业，随后发现其实最好最纯正的公司就在北交所的情况。未来，只有越来越多的好公司来北交所挂牌，这样的现象才会越来越普遍。另外，活跃北交所市场的流动性同样重要，只有让更多的公募基金觉得进出相对方便，才能吸引更多的基金经理来布局北交所股票。”“北交所的市场定位始终围绕服务创新型中小企业，是我国深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容。目前，北交所成功聚集了大批具有创新能力和科技底色的中小企业，超九成为高新技术企业。随着投融资两端资金更好匹配并结构优化，相信北交所未来将可持续高质量发展。”李湛亦表示。

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